全球掀起降息潮：權益資產吸引力提升 A股配置價值凸顯

海外疫情加速擴散。擔憂全球經濟陷入衰退，投資人恐慌情緒加劇，全球風險資產大幅回撤，2月最後一周美股創出2009年以來最大單周跌幅，歐洲、亞太等地股市普遍下跌。為對沖疫情的影響，包括美聯儲在內的多國央行掀起全球降息潮。

全球掀起降息潮

緊跟澳大利亞、馬來西亞央行腳步，美聯儲於3月3日晚間緊急降息50個基點。隨後，沙特央行、阿聯酋央行也宣布降息。

悟空投資認為，多國降息反映出海外疫情對經濟影響的嚴重性。「美聯儲緊急降息一般都是發生在危急階段，疫情的發展非常關鍵。」

星石投資將美聯儲的此次降息稱為「預防式降息」。目前已公布的美國通脹、PMI、非農就業以及消費者信心指數等數據仍處在較好狀態，所以這次降息並非基於數據做出的判斷，更多是基於疫情衝擊之下對美國經濟的擔憂，疊加金融市場脅迫、政治層面的壓力而做出的預防式舉措。

重陽投資認為，海外降息潮對金融市場的影響大於實體經濟。海外疫情擴散，美國、韓國、意大利等國家都通過了緊急財政預算抗擊疫情。但貨幣政策方面，總量有餘、結構性不足。疫情對金融市場帶來的衝擊在性質上與2008年金融危機截然不同，在金融體系總體健康的情況下，單純大幅注入流動性對資產價格的影響要遠大於實體經濟。

凱豐投資大類資產配置研究員張彩婷認為，海外疫情擴散加速，對生產、貿易及服務業的打擊明顯，全球經濟下行壓力加大，預計後續歐洲央行、英國央行、日本央行可能都會跟進在貨幣政策和財政政策的寬鬆，以對沖疫情對經濟的影響。

中歐瑞博合伙人黃松傑指出，降息時間點略超出預期。由於疫情的全球性，未來有可能帶動全球央行跟隨降息，形成新一輪寬鬆。

除了疫情使全球經濟面臨的減速風險不斷上升這一因素外，泰暘資產分析，財政政策需要比較長的政治流程，而貨幣政策的決議能較快得到執行，這也是多國優先選擇使用貨幣政策的原因之一。

在海外多國相繼降息的背景下，私募人士認為中國可能跟隨降息降准。張彩婷認為，中國絕對利率水平相對海外較高，在美國政策利率為1.0~1.25%、日本和歐洲大多負利率的情況下，中國1年期MLF利率為3.15%，貨幣政策空間較大；此外，美國十年期國債利率到達0.74%的歷史低位，中美十年期國債利差189個基點，接近歷史最高水平，中國央行降息的可能性很大。

泰暘資產也認為，美聯儲降息，中國的降息空間也已經打開。「目前，通脹可能是制約中國央行進一步寬鬆貨幣的主要障礙。但隨着春節效應減弱，豬肉等食品價格已有所回落，如果2月份通脹數據有所改善，不排除中國央行跟進降息的可能性。」

悟空投資表示，穩增長的目標需要緩解企業經營壓力，提振需求、減稅降費和降實體融資成本等措施組合使用，降息有助於推動LPR快速下行。

也有私募認為國內是否會跟隨降息有待觀察。泊通投資董事長、首席投資官盧洋表示，春節後，中國央行已經進行了一系列操作投放流動性，下調逆回購和MLF利率，可以說此輪應對疫情的貨幣寬鬆是由中國引領的，也就沒有必要跟隨。此外，中國的貨幣政策一直是大國模型，以內為主，貨幣政策調整主要取決於國內基本面情況。目前國內疫情已經得到較好控制，降息節奏大概率將取決於復工復產進展和通脹趨勢變化。

低息環境提升權益資產吸引力

A股配置價值凸顯

在疫情全球擴散的影響下，投資者恐慌情緒上升。降息潮對資本市場的刺激效果不及預期，全球股市大跌。

景順亞太區(日本除外)全球市場策略師趙耀庭表示，最近的市場下跌似乎是市場反應過度的結果，但短期內市場或將持續波動，預期風險資產或會於美國新增感染病例數達到頂峰時觸底。

不過多位私募人士認為，低息環境總體來說提升了權益資產的吸引力，尤其在中國疫情已得到控制的情況下，A股全球配置價值凸顯。

泰暘資產表示，在全球重啟貨幣寬鬆的背景下，股票資產的配置價值上升，因為全球除中國等少數國家，很快都將進入負利率時代。從配置角度看，首先可以選擇能夠持續穩定創造現金流的價值型公司，其次選擇具備科技屬性且需求有不錯成長的醫藥、新能源、互聯網、5G等行業的好公司。

重陽投資認為，降息潮提高了權益類資產的相對價值，新興市場股票將顯著受益。當前，股票相對債券來說非常便宜。儘管疫情會對上市公司的盈利帶來短期衝擊，但是現金流較好的優質上市公司因利率下行所享受到的估值擴張效應將更加顯著。

由於中國和海外疫情周期錯位，星石投資預計A股在全球範圍內的吸引力將進一步提升。隨着國內疫情對經濟的衝擊逐步弱化，各項生產活動有序恢復，企業復工率逐步提升，國內經濟「一季度砸坑，二季度回升」的趨勢逐漸明朗。從疫情防控、未來經濟發展和資本市場的角度，中國都是全球「比較安全的地方」。

盧洋認為，疫情全球擴散進一步凸顯中國資產優勢。「我們擁有全球最便宜的資產和最充足的政策空間，目前股票的估值優勢相較於債券依然十分明顯；美國可能在歐日之後再度落入零利率泥淖，中國可能成為核心經濟體中唯一具備正常貨幣政策空間的國家。目前海外收益率曲線都十分平坦，顯示市場對遠期經濟預期極為悲觀。而國內收益率曲線仍較為陡峭，意味着市場相信疫情僅為短期衝擊。疫情過後，我們依然有充足的政策工具和深度可挖潛的內需來支撐經濟反彈。」

保銀投資則認為，相對於A股和美股，港股和中概股更具投資價值。美股仍受疫情擴散影響，A股面臨估值相對經濟過高的尷尬，港股和中概股則能夠滿足疫情基本平穩、估值處於低位的雙重條件。「港股紅籌股和中概股大多是主要業務在中國的行業龍頭，疫情衝擊下正是其兼併擴張、擴大市場份額的好時機；而其估值目前無論縱向還是橫向比較都有絕對優勢，香港作為全球資本集散地之一，將成為資本避險首選。」

重陽投資認為，美聯儲降息將會快速侵蝕美元對其他貨幣的利差優勢，終結美元上行周期。一旦疫情在海外得到控制，資金將大幅流入新興市場股市。中國作為在疫情中率先恢復、應對得當的經濟體，A股和港股資產都將因此受益。

除了權益資產，也有私募看好黃金的避險屬性。悟空投資表示，將採取黃金和穩健複利的權益策略。「黃金可以對沖信用貨幣貶值風險，穩健複利的權益策略能應對資產荒和市場波動。」

張彩婷表示，疫情全球發展速度較快，對經濟衝擊的程度目前難以估計，大類資產走勢預計以避險為主。相對看好利率債和黃金，海外股市風險也較大，國內由於疫情已相對穩定，托底政策陸續出台，A股受影響較海外要小。

（文章來源：中國基金報）