四大證券報評高層喊話：勾勒政策底A股市場現曙光

國務院副總理劉鶴、一行兩會負責人昨日分別以接受媒體採訪的形式，發表了對當前經濟、金融形勢，以及對股票市場的看法。金融市場、資本市場下一階段的改革發展思路也進一步明晰。對此，四大證券報集體發表評論：

中國證券報：高層勾勒政策底，A股市場現曙光

19日，中共中央政治局委員、國務院副總理劉鶴就當前經濟金融熱點問題接受採訪，一行兩會就股市集體發聲，A股大幅反彈。

中國證券報記者通過數據統計發現，當前A股歷史底部諸多特徵正加速兌現，許多指標已接近或超過以往歷史低位時水平。從長遠看，A股已在「政策底」「估值底」日漸明確背景下，構築市場底部「淺水區域」。但是，在多空拉鋸下，「淺水區」也可能加劇波動，激進的投資者宜謹慎「試水」。

政策底進一步夯實

受利好政策影響，A股市場大幅反彈。截至19日收盤，滬綜指上漲2.58%，收報2550.47點，創近兩個多月單日最大漲幅；深成指上漲2.79%，收報7387.74點，創近一個半月單日最大漲幅；創業板指大漲3.72%，收報1249.89點，創接近四個月單日最大漲幅。

新時代證券研究所投顧總監劉光桓表示，市場大幅反彈原因，一是金融監管高層集體喊話，對市場信心穩定起到很大作用，市場期待後市有更多政策利好出台；二是大盤超跌反彈，短期內跌幅較大，上漲壓力較小，反彈起來比較輕鬆。

10月以來，政策組合拳頻出，正一步步夯實A股政策底。來自經濟層面的推動力，也將進一步助推穩增長政策從量變到質變轉變。

國家統計局最新數據顯示，三季度GDP增速6.5%，前三季度累計增速6.7%。

廣發證券首席宏觀分析師郭磊表示，在出口增長率和房地產開工率尚在高位前提下，經濟增速已出現放緩跡象，就業方面也釋放出負面信號，逆周期調節和政策穩增長必要性進一步上升，預計政策底將進一步夯實。在基建、稅收、消費、房地產、新產業、國企改革等領域都有政策值得期待。

中銀國際證券報告認為，明年，在貨幣政策方面，或持續維持貨幣市場資金拆借利率在較低水平上保持平穩，着重疏導貨幣政策傳導渠道，加大力度解決實體經濟融資難融資貴問題，因此貨幣政策的價和量的工具可能都在考慮之內。在財政政策方面，會繼續堅持減稅和完善稅基。但是，針對堅決遏制房價上漲的相關政策難以放鬆。

歷史底部特徵加速兌現

「A股市場已同時處於政策底、估值底和年線技術底。」清華啟迪阿爾法研究院首席金融專家徐東波表示。

當前A股歷史底部諸多特徵正加速兌現，許多已接近或超過以往歷史低位時水平。

首先，全部A股估值已低於2008年10月28日1664點歷史大底。數據顯示，當前全部A股市盈率(TTM，整體法)為13.46倍，已低於2008年1664點時的13.77倍。

其次，破淨股數量處於歷史高位。數據顯示，10月19日，滬深兩市破淨股數量多達499隻，占比14%；而2008年1664點時破淨股數量為212隻，占比13.78%。

第三，1元股數量大增，出現因面值長期低於1元退市股。10月18日，中弘股份已連續20個交易日收盤價格均低於股票面值(即1元)，或成為A股首個因股價低於股票面值問題而退市的股票。目前，A股共有5隻股票股價低於1元，低於2元的共計68隻，占比1.91%。在2008年1664點時，共有3隻股票股價低於1元，低於2元的共計41隻，占比2.62%。

就在市場底部特徵進一步明了之際，在經過長達174個交易日的回落後，A股去槓桿已進入尾聲，市場做空動能已大幅消化。

一方面，融資餘額降至兩年多新低，融資客強平帶來的波動壓力已大為減弱。數據顯示，截至10月18日，滬深兩市融資餘額為7699.51億元，相比1月30日的1.08萬億元，銳減3084.49億元，減幅高達28.6%，已創2016年5月底以來新低。

另一方面，為紓解上市公司股權質押風險，各地地方政府紛紛出手。除了深圳、北京拿出真金白銀馳援外，廣州、東莞、杭州等地也在醞釀相關政策。大股東股權質押平倉風險有望被「排雷」。

「淺水區」謹慎試水

「近期加倉了券商板塊。從市場角度來講，管理層有非常強烈的動力釋放利好，必然給券商帶來業績增量。」上海巨潮資產董事長趙公明表示。

聯訊證券分析師朱俊春表示，在維穩、超跌因素共同作用下，市場有望在2500點之上形成新底部。展望後市，政策至關重要。市場信心有所修復，期待出台更多政策提升風險偏好。市場本身並不缺錢，缺的是信心。

國信證券分析師燕翔表示，「政策底」「市場底」「基本面底」三者之間確有明顯時滯關係。在一般情況下，「政策底」先於「市場底」出現，而「市場底」先於「基本面底」出現，領先時間有時會長達半年到三個季度。尋底是一個過程，絕對的底部點位無法判斷，更重要的或許是去判斷上市公司未來的生命周期是否夠長、盈利能力是否夠強，這決定了當前股價和估值下權益資產是否具有很好的投資價值。

A股雖已進入「淺水區」，但同樣存在「嗆水」可能。在市場尋底過程中，多空拉鋸可能會造成更劇烈波動，投資者仍需加強資金安全意識，在保證倉位安全前提下適度「試水」。

對希望「試水」的投資者，徐東波建議，中長期可以把戰略新興產業和消費產業的上市公司作為主要投資方向，同時要求上述公司符合低估值、高收益、高成長三項關鍵指標。

上海證券報：高層密集談股市，你可能並沒有看懂

昨天，包括國務院副總理劉鶴、一行兩會三位負責人在內的高層分別就當前經濟金融熱點問題接受媒體採訪，且都對股市着墨頗多。

具體講話內容、政策措施昨天一天已經鋪天蓋地，這裡就不多贅述了。

市場也以實際行動給出了回應，主要指數拉出大陽線的同時，兩市合計成交2870億元，單純從放量的角度看，只能說差強人意。這令人不免心裡犯嘀咕：這波反彈，「成色」究竟有多足？

鋪子認為，這恰恰說明市場，尤其是此前已經割肉離場暫時觀望的場外資金，對高層講話所釋放的利好消化遠遠不足。

要知道，牛是有四個胃的，今天餵進去的草，要來來回回反芻個好幾天才能咂吧出營養來。

在一系列具體穩定市場的政策之外，高層講話至少釋放出兩大未見諸文字的重大信號。

首先，此次高層圍繞股市發表談話規格如此之高，說明在高層心中，股市的位置毋庸置疑是十分重要的。動輒拿「辦的不好可以關掉」當氣話發泄情緒的盧瑟們可以消停了。

不久之前，有所謂的學者在某論壇上一本正經設置了這樣一個議題：中國該不該放棄股市。當然，作為一位證券業的「磚家」，再怎麼樣也做不出「我瘋起來連自己都打」的壯舉，一番宏論之後自然是得出了不該放棄的結論。

只不過這種酸溜溜的口吻不禁讓人想起戀愛中鬧彆扭的高中小女生：明明是想討關注，非得作出一副要分手的模樣來。

誠然，內有供給側結構性改革的重任，外有難以溝通的「金髮妖人」搞事，當前的中國經濟要捋齊管好的線頭，確實千頭萬緒。哪怕是同時拋接10個瓶子的雜技大師，也得有8個在天上飛。要是每個瓶子一離手就哇哇哭，這還怎麼了得？

這次高層集中講話就給市場一個定心丸：放心吧，心裡有數着呢，這個瓶子砸不了。

有了管好的意願，也得有管好的能力。

從高層講話的具體內容來看，絕非空喊「老鄉別走」，而是抓住了當前股票質押這個股市最緊迫的問題，目光準確，提出的措施既對症下藥，又具有可操作性。

這說明，高層對市場的情況是了解的，工具是豐富的，即使出現新的情況，也會有解決方法。

許多「野生磚家」談到市場就喜歡拍大腿，話里話外都是「山人自有妙計可安天下，奈何主公不用」，可真要仔細問問妙計是啥，無非就是停發IPO、改成T+0、下調印花稅這老三樣。且不說管不管用吧，你看到個咳嗽的就發阿司匹林，肯定不是什麼好醫生。

也許有人要說了，無論怎麼說，周五確實是沒放量啊，難道就你聰明，市場裡都是傻子嗎？

「市場總是對的。」這是一句和「長期來看我們都會死」一樣正確的真理：說起來帶勁，其實沒什麼用。如果市場分分秒秒都是正確的，還做什麼交易呢？

2015年7月6日，A股市場投資者在盤前經歷了令人熱血沸騰的一個周末。各路救市利好排着隊發布，要錢有錢，要政策有政策。開盤之前，有期貨公司十分認真地布置工作，認為當天市場可能會出現大盤漲停，要防範做空投資者爆倉。

後來呢，滬指高開近8%，成交9434億，全天成交最密集的時段發生在開盤後的5分鐘。大家都在做同一件事：賣股票！結果，當天滬指開盤3975點，收盤3775點。兩個月以後，大盤終於在3000點下方暫時止跌。

這麼看來，周五密集利好出台之後讓子彈飛一會兒，是不是更讓人安心呢？

證券日報：高層領導喊話股市，多舉措提振市場信心

昨日，國務院副總理、一行兩會掌門人同時喊話股市，提振信心，滬深股市也以紅盤積極回應。截至收盤，滬指報2550.47點，漲幅2.58%，深成指報7387.74點，漲幅2.79%；創指報1249.89點，漲幅3.72%。除ST板塊外，各大板塊悉數飄紅。筆者認為，高層領導的同時表態，不僅為震盪中的A股市場把穩了方向盤，而且，也再次夯實了股市發展的根基。

「股市的調整和出清，正為股市長期健康發展創造出好的投資機會」「當前股市估值已處於歷史較低水平，與我國穩中向好的經濟基本面形成反差」、「證監會始終堅持以改革開放創新為主線來穩定和提振市場信心」、「加大保險資金財務性和戰略性投資優質上市公司力度」……高層的表態觀點鮮明、政策明確，既指出當前中國股市的運行已經與中國經濟基本面相背離，也提出了促進股市穩定發展的政策措施。例如，證監會提出了穩定股市發展的六大舉措；央行提出了緩解民企融資難的針對性措施；銀保監會提出加大保險資金的作用，化解上市公司股權質押流動性風險等。

這一系列的政策措施體現了高層對穩定資本市場以及保護投資者權益的高度關注，相對股指的波動，管理層更關心的是，怎樣用進一步的改革措施，撐起投資者的信心！怎樣用健全的制度，為民營企業提供穩定的預期！怎樣打造更好的投資氛圍，讓資本市場更好的服務實體經濟！

作為服務實體經濟的重要平台。資本市場的發展不能脫離國家利益與國民利益。服務國家戰略、保護投資者合法權益、維護金融穩定和國家金融安全，始終是我國資本市場的使命。

可以說，資本市場的穩定發展與宏觀經濟是密切相關的。剛剛公布的三季度國民經濟運行情況顯示，前三季度國民經濟運行在合理區間，保持總體平穩、穩中有進的發展態勢，經濟結構調整優化，發展質量效益不斷改善，改革開放力度明顯加大，民生福祉持續增進。從增長、就業、物價、收入和國際收支這些宏觀指標來看，經濟運行還是保持着總體平穩、穩中有進的基本態勢。

宏觀經濟形勢的平穩發展也意味着資本市場沒有持續下跌的理由，暫時的脫離宏觀基本面的資本市場必然要回歸到正常的軌道上來。

因此，筆者相信，資本市場持續發展的趨勢沒有根本的改變。有跌有漲，潮落潮起是股市發展中的必然規律，但這不會改變我國股票市場長期向上和不斷發展的大趨勢。中國的股市明天一定會更好！

證券時報：集體喊話產生共振，穩定股市重在落實

昨日，中共中央政治局委員、國務院副總理劉鶴帶領一行兩會負責人，直面股市近期大幅波動，回應市場各方關切，推出多項紓緩市場壓力舉措。集體喊話產生共振，A股市場迎來久違的大幅上漲。

影響股市的因素有很多，包括經濟基本面、資金供給狀況、外部環境影響等客觀因素，也包括投資者信心、預期等主觀因素。在極端情況下，信心和預期甚至可以左右市場波動。所以，當股市持續非理性下跌，嚴重背離經濟基本面，採取措施恢復市場信心，很有必要。昨日財經高官的集體喊話，針對性強，顯示出較高的預期引導藝術，也說明本屆金融委面對風險勇於擔當。

近期股市波動，存在着一些誘發因素，比如中美經濟摩擦帶來的心理衝擊、國內經濟在破舊立新過程中引發的調整、市場預期不確定性增加造成的入市資金觀望等，尤其是以股權質押風險為代表的槓桿資金抽離，對股市流動性帶來較大影響，使得市場出現了較大幅度下跌。下跌不僅給市場各方帶來了切身的痛感，也潛藏系統性風險隱患，對此必須給予足夠重視，並採取必要措施打破下跌螺旋。但同時也應該意識到，看待股市還是需要更加寬廣和長遠的視角，股市的長期走向仍然取決於中國經濟的發展前景。

當前，中國經濟的確遇到了一些困難和問題，但是基本面良好仍然是國內、國際主流投資機構的基本共識。經濟內生增長潛力巨大，改革開放紅利持續釋放，新生動力正在增強，宏觀經濟企穩向好勢頭不減。從市場流動性來看，貨幣信貸和社會融資規模合理增長，銀行體系流動性保持充裕，社會融資結構有所改善。在中國經濟基本面大體穩健的背景下，股市持續下跌已呈現出非理性色彩。就在一些投資者割肉離場的同時，今年以來外資淨流入A股總體規模達2300億元，QFII、RQFII開立的A股賬戶也創下了年內新高。由此可見，股市的調整和出清正在為股市長期健康發展創造出好的投資機會，誰把握好了這個機會，誰就可能成為中長期投資的贏家。

昨日高層喊話股市，還閃電端出不少含金量很高的「政策乾貨」。比如，鼓勵真金白銀進入市場，允許銀行理財子公司對資本市場進行投資，要求金融機構科學合理做好股權質押融資業務風險管理，鼓勵地方政府管理的基金、私募股權基金幫助有發展前景的公司紓解股權質押困難，擴充長期市場資金來源；又比如，立足改革開放、制度創新紓解困境，要求完善上市公司股份回購制度，推出民營企業債券融資支持計劃以及股權融資支持計劃，等等。由此可見，金融監管部門政策儲備充足，手中可打的牌並不少，有信心也有能力穩定股市。

「現在是一個行動勝過一打綱領的關鍵時刻，各方面落實的力度要大一點，責任心要強一點，敢於擔當，快速行動，切實推出一些具體政策，推動股市健康發展。」劉鶴副總理的要求有着明確的指向，那就是要抓緊落實。

當前，穩定股市的任務迫在眉睫，各個職能部門應該積極作為，勇於擔當，協同行動，務求實效，以不達目標絕不收兵的姿態，推動股市早日回歸均衡水平，更好發揮服務實體經濟功能。我們充滿信心！